浙商证券：给予恒润股份买入评分

浙商公司股票股份有限美国公司张雷,陈明雨,尹仕昕,卢书剑近期对恒润股份进行研究成果并匿名发表了研究成果分析报告《恒润股份2022年半年报网易分析报告：Q2业绩环比修复，相联双龙受益船4台》，本分析报告对恒润股份给出出售评级，现阶段股价为32.54元。

恒润股份(603985)

跨国公司要点

传染病叠加相联价钱转变，2022H1获利累计下滑

2022H1，美国公司付诸销售收入8.11亿元，累计攀升31.92%；归母获利0.43亿元，累计攀升82.52%；毛利率11.66%，累计提高21.99pct。2022Q2，美国公司付诸归母获利0.30亿元，环比增长速度135.60%；毛利率11.87%，环比提升0.46pct。美国公司获利下滑主要亦同：（1）欧美国家4台审批价钱竞争十分激烈，4台塔筒相联价钱攀升；2022H14台塔筒相联毛利率累计提高约29pct；（2）受美国公司原为传染病封控直接影响，美国公司开工率和出货攀升，销售收入和获利累计下滑。

相联双龙加码船4台，尽力扩展到大兆瓦需求量

美国公司为欧美国家4台相联双龙，为目前世界性较多能制造7.0MW及以上船4台塔筒相联的跨国公司之一。2022H1美国公司4台塔筒相联付诸销售收入3.83亿元，累计提高44.97%;毛利率10.97%，累计提高28.68pct，主要亦同美国公司4台塔筒相联其产品订单提高和其产品价钱攀升起因。美国公司尽力扩展到船4台大型相联需求量，新建5万吨船4台大型锻件这两项下半年于2023年底无论如何高达产，募投这两项高达产后在短期内相联需求量将高达14万吨以上，大型相联制造能力扩展至12MW。随欧美国家船4台XI逐步启动，美国公司大型相联其产品放量下半年带起营收结构优化。

纵向扩大4台轴兴及飞轮该公司，打造第二增长速度斜率

美国公司纵向扩大4台轴兴及飞轮该公司，募投这两项无论如何高达产后将拥有4台轴兴年需求量4000套及飞轮年需求量10万吨。截至2022年6月底；美国公司年产4000套大型4台轴兴生产线这两项基建已经基本完工，7月这两项高达到可使用期，已转为资金占在短期内转为比例为56.86%。美国公司为欧美国家老牌锻件供应商，4台轴兴制造劣势值得注意，2022H1美国公司轴兴该公司主体控股美国公司恒润传动付诸净亏损415.96万元，在短期内美国公司下半年付诸4台轴兴批量出货，明年出货下半年急剧放量；今后美国公司下半年凭借自身劣势开展4台主轴兴研发，下半年受益4台主轴兴国产替代趋势。

获利算出及溢价

美国公司为欧美国家4台塔筒相联双龙，纵向扩大4台轴兴及飞轮该公司。我们在短期内美国公司2022-2024年归母获利分列4.06亿元、7.35亿元、9.21亿元，对应EPS分列0.92、1.67、2.09元/股，对应溢价分列35倍、20倍、16倍，维持“出售”评级。

吹险提示：

4台XI少在短期内；原材料成本上升；募投这两项工程建设少在短期内

公司股票之星原始数据中心根据近三年匿名发表的研报原始数据算出，信高达公司股票刘卓研究成果员制作团队对该股研究成果较为深入，近三年算出准确度均值为79.47%，其算出2022年度归属获利为获利6亿，根据现价换算的算出PE为18.38。

不断更新获利算出明细如下：

该股最近90天内共有7家私人机构给出评级，出售评级7家；过去90天内私人机构目标均价为44.1。

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