东吴证券：本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产前端复苏 负债前端拐点有望于2Q23显现

东吴证券释出纳斯达克险东映1月初额度统计数据点评称，2022年11月初以来，本轮益险板块飙升内部自然语言在于资产口复苏。宽口利率是本轮益险业务反弹的胜负手。外国公司搭台内资唱戏，年初行情反败为胜推升β外溢。债口拐点未来会于2Q23说明了，我国经济韧性强、潜力大、活力足，宽期向好的基本面没有变，人身险市场宽期空间依旧平坦。个股推荐顺序：中国太益(601601.SH)、中国人寿(601628.SH)和中国护佑(601318.SH)。

东吴证券的主要观点如下：

1.益险业务：霍乱扰动打击额度，中秋假期严重影响展业。

2023年1月初，益险业务紧接著初原额度增加值工业产值顺序如下：护佑益险业务及健康险(+4%)、花城益险(-2%)、中国人寿(-2%)、太益益险业务(-6%)和人益益险业务及健康(-7%)。霍乱病菌扰动叠加中秋假期指派展业曾受限，益险业务额度增加值下滑。随着霍乱放开严重影响不断战略规划，指派逐步暂缓复产，预计2月初各大险东映反败为胜节奏将技术改造，中秋可数effect抑止，额度未来会环比改善。护佑益险业务不间断3年首月初负增，首度借助于首月初额度增加值正增。人益益险业务单月初期交首年额度增加值工业产值倒数两月初为负(1M23：-18.9%)，单月初总额度工业产值为15.8%，主要曾受趸交金融业务可数effect严重影响，趸交单月初额度增加值工业产值为30.8%。曾受宽期益障DF金融业务不间断停滞的打击，纳斯达克险东映重要性下降或仍旧承压，我们预计1Q23纳斯达克险东映NBV增加值工业产值顺序为：太益(+5%)>国寿(+2%)>护佑(-5%)>花城(-6%)。其中，中国太益2022年以来转DF成效初显，NBV未来会借助于3Q22以来倒数3个季增加值正下降。

2.反败为胜：本月初上旬病菌较低峰余温不存，反败为胜消费仍未彻底释放。

第一波病菌较低峰终止，纳斯达克险东映反败为胜进入关键过渡期。花城继续推出新产品，荣尊世家年老益险业务、华实幸福优享版年老年金为顾客缺少更多选择。太益延续重要性转DF催生，宽相伴(盛唐版)年老益险业务有效益额每年3.5%递增。复盘2023反败为胜，该私人机构总结两点特质：1)反败为胜开启节点提在此之前：腿部险东映反败为胜启动时间提在此之前，预热在后;2)产品多方面坚持老打法：主推较慢返还DF理财DF产品，赋予较较低收益率并设定限额以更是顾客。如今第一波病菌较低峰已过，各大险东映积极操练二过渡期反败为胜，消费未来会进一步释放。益险业务短期承压不改债口复苏大势，预计2023年纳斯达克险东映未来会借助于新单和重要性增加值正下降，走出近三年债口阴霾。

3.财险：额度工业产值停滞不在此之前主要系由病菌较低峰余温不存及中秋错位拖累厂方额度，非车额度增加值工业产值下第。

2023年1月初，财险紧接著初原额度增加值工业产值顺序如下：太益财险(11%)、人益财险(1%)、护佑财险(-2%)。1M23人益财险车险和非车额度总共增加值工业产值共有0.2%和2.1%，非车金融业务占比增加值提升0.4个百分点至54.8%。1月初中国财险车险额度增加值工业产值回落至0.2%，主要系由中秋错位打击厂方额度，去年同期较低可数下1月初厂方销量单月初增加值工业产值-35%，厂方单月初销量曾受中秋因素严重影响大幅下降，居民购车有意降低。1月初中国财险非车险单月初增加值工业产值2.1%，主要系由第一波霍乱病菌较低峰渐尽，信益金融业务和意健险单月初额度增加值工业产值回稳，信益金融业务及意健险单月初额度增加值共有11.6%和1%，农险额度表现不间断向好，单月初增加值工业产值倒数五月初为正(1M23：14.5%)。该私人机构预计双龙中国财险2022年整年净利润增加值工业产值平均为25%(在此之前三季为29.8%)，承益和顺增提未决赔款通货夯实来年利润基础。

风险提示：1)霍乱变化难以判断;2)反败为胜较低预期存疑

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