开源证券：给予云图控股购回评级

2022-01-18开源证券控股权有限日本公司金益腾,张晓锋,毕挥对云图控股(002539)进行研究并释出了研究统计数据《日本公司信息预览统计数据：财务状况或环比大增，制定增募集发力新能源各个领域》，本统计数据对云图控股注意到转售评估，当前净值为13.71元。

云图控股(002539)

自营厂商毛利率营业收入下降，日本公司财务状况大超预期，可维持“转售”评估

根据日本公司公告，预定2021年构建归母净利润12.00-12.50亿元，营业收入下降140.70%-150.72%；互换2021年Q4单季度，预定构建归母净利润4.19-4.69亿元，环比下降11.20-24.46%，营业收入下降227.59%-266.65%。2021年日本公司复合肥、联碱、磷化工等厂商毛利率营业收入下降，日本公司财务状况大超预期。我们调增日本公司2021-2023年盈利预测，预定日本公司归母净利润分列12.34（+1.76）、12.57（+0.03）、13.63（+0.04）亿元，EPS分列1.22（+0.17）、1.24（+0.00）、1.35（+0.00）元/股，当前净值互换PE分列11.2、11.0、10.2倍，可维持“转售”评估。

磷化工、联碱、复合肥厂商价格比上升，日本公司Q4财务状况再创单季度新高

据百川盈孚、Wind与卓创网页，2021年Q4黄磷市场均价为38,871元/吨，环比+23.10%；轻碱与氨水均价分列3,246、1,136元/吨，环比分别+42.81%、+5.62%。日本公司握有黄磷年生产能力6万吨、联碱双60万吨，合理受益于黄磷、联碱厂商价格比上升。受“两碳”政策、煤炭上升等影响，2021年Q4化工厂价格比持续上升，磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和环比更替幅度分列3,196（-2.02%）、2,653（+1.30%）、3,188（+0.83%）、3,228（+1.95%）元/吨。2021年Q4日本公司自营业务新制度可维持都将，财务状况或再创单季度新高。

日本公司制定增募集规划磷酸铁和复合肥生产能力，打开期望转变空间

日本公司原于非公开发行股票募集不高达25亿元，用于规划“矿石教育资源综合利用生产新能源胶合板与稍控释复合肥联动生产建设项目”，预定建设项目总投资为45.95亿元，原于改装成筹集贷款20亿元，于湖北省松滋市规划年产35万吨电池级磷酸铁生产能力和60万吨稍控释复合肥生产能力，以及前端配套生产能力及服务设施等。日本公司迅速战略规划化工厂全技术创新占优，同时抓住磷酸铁工业发展的有利时期，延伸技术创新。同时日本公司副董事长、实控人的一致行动人牟嘉云女士原于持股本次非公开发行的股票，持股贷款总额不低于2亿元，彰显对建设项目及日本公司期望工业发展诚意，我们坚定寄予厚望日本公司期望转变。

危险性提示：建设项目规划进度不及预期、厂商价格比大幅下跌、宏观经济下行等。

该股已经有90天内总共6家政府部门注意到评估，转售评估6家；现在90天内政府部门前提均价为20.0；证券之天狼星市值分析工具结果显示，云图控股（002539）好日本公司评估为3天狼星，好价格比评估为3天狼星，市值综合评估为3天狼星。(评估之内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)