东方证券：给予山西汾酒买入评级，能够价位240.16元

2022-04-12东方公司股票控股权有限一些公司叶书怀,蔡琪,周翰对山西汾酒同步进行资料分析并面世了资料分析报告《21年顺利收官，22Q1充分利用完胜》，本报告对山西汾酒给出买入标准普尔，认为其前提价位为240.16元，当前股票为245.87元，期望下跌幅度为2.32%。

山西汾酒(600809)

21年顺利收官，22Q1充分利用完胜。一些公司面世21年主要财务资料和22Q1经营者情况，21年获利199.7亿元(yoy+42.8%)，归母自在利润53.1亿元(yoy+72.6%)；22Q1获利分之一105亿元(yoy+43%)，归母自在利润分之一37亿元(yoy+70%)，充分利用完胜。

故称花汾酒较高激增，产品形态持续系统升级。21年一些公司获利充分利用较高激增，分离出来波罗蜜：1）故称花汾预计充分利用60%以上人均，占汾酒波罗蜜比重在35%以上，其中故称30开端版引领产品形态系统升级，故称20受益于较高性价比预计充分利用分之一翻倍激增；2）老白汾和巴拿马作为大腿产品，稳定配套；3）玻汾中下游消费旺盛，一些公司提升出厂价，全年充分利用较高人均，占汾酒波罗蜜比重分之一30%。一些公司产品形态系统升级相对来说，推动利润灵活性提升。22Q1，预计一些公司主要波罗蜜延续较高激增趋向于，故称花汾在一些公司加大故称30开端版推广有效地后，人均预计在60%以上，充分利用较高激增；一些公司推动老白汾和巴拿马全中国化，预计人均较高；玻汾主动控量挺价，预计充分利用稳定激增。

形态系统升级费用摊薄，利润灵活性持续提升。21年，一些公司百货公司利润率35.20%(yoy+4.93pct)，归母自在现金流26.61%(yoy+4.60pct)，利润灵活性提升相对来说；预计主要受益于产品形态系统升级造就的毛现金流提升，以及获利数目扩大对销售费用和管理费用的摊薄。22Q1一些公司归母自在现金流分之一35.24%(yoy+5.48pct)，利润灵活性保持稳定提升趋向于。

通路压强再一依靠业绩人均，力挺汾酒开端红利。边际上，故称30开端版、故称20目前批价分别在830元和375元左右，环比保持稳定。近年来，一些公司业绩持续快速激增，给予通路较高的毛利水平，通路压强较强，再一依靠中短期的业绩人均。分区域看，一些公司加强全中国化某种程度，看做珠三角、珠三角等社会发展发达地区，再一助益举足轻重增量。产品形态上，故称30开端版、故称40中国龙上市后，汾酒品牌定位进一步上行，后推大腿产品激增。新董事长袁总复职后，再一推动一些公司改革某种程度和经营者管理提升，力挺汾酒开端红利和长期利润激增空间。

下调获利和毛现金流，预见21-23年每股收益则有别为4.36、6.32、8.14元(原21-23年预见为4.73/6.34/8.18元)。保持稳定上次自在资产方式，可比一些公司22年PE30倍，给予25%的自在资产溢价，对应22年PE38倍，对应前提价240.16元，保持稳定买入标准普尔。

风险提示：改革低于期望、折扣消费稍逊期望、食品安全事件风险。

公司股票之银河资料中心根据近三年面世的研报资料计算，东北公司股票李强资料分析员团队对该股资料分析尤为深入，近三年预见准确度对数较高达88.93%，其预见2021上半年归属自在利润为利润53.89亿，根据现价换算的预见PE为54.95。

除此以外利润预见明细如下：

该股近期90周内共计35家私人机构给出标准普尔，买入标准普尔33家，大股东标准普尔2家；基本上90周内私人机构前提均价为338.59。公司股票之银河自在资产分析基本功能结果显示，山西汾酒（600809）好一些公司标准普尔为4.5银河，好价格标准普尔为2银河，自在资产综合标准普尔为3.5银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最较高5银河)

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