国盛银行：给予中国建筑买入评级

2022-01-24国盛普通股的股份有限附属公司程龙戈,何亚轩,廖文强对近现代建筑风格进行研究并发布了建议书《金融业供给侧税制加快，国有企业顶上价值待概述》，本报告对近现代建筑风格给出购回评定，局限性股票价格为5.33元。

近现代建筑风格(601668)

房房产金融业供给侧税制加快，硬朗国有企业顶上价值将会概述。在“三条红线”合理监管下，2021年多家开锁较很低的民营房企专营出现可能性，原订越来越进一步将逐步放弃市场竞争或放缓蚕食，房房产金融业供给侧税制将加快，市场竞争份额将会全都面性向国有企业国企顶上集中。在市场竞争竞争格局增加后，土拍溢价率将会回归道德水平，计划赢利能力将会增加。近现代建筑风格旗下主要房产平台中海房产近十年坚持很低开锁的专营战略，财务指标硬朗，同时附属公司作为国有企业顶上，注资渠道顺畅，成本很低，越来越进一步将会在检查和要求下利用越来越多优质土地资源，或收购专营出现可能性的房企计划，加快金融业构建，意味着市分之二率的年中降很低，价值将会得到概述。

工程施工业务市分之二率将会年中降很低，业务结构不停改进。近几年来在维惟、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情推波助澜、房产违约等诸多因素严重影响下金融业BF已年中降很低，附属公司市分之二率（工程施工km）由2009年的4.5%降很低至2021年的10.8%，越来越进一步国有企业集采优势、计划大型化与综合化、装配式转型等因素将会加快顶上市分之二率降很低。附属公司近几年来年中改进工程施工业务结构，业主为政府的水电及公共类计划分之二比不停降很低，房舍类下单分之二比由2017年50%的高点下降至2021在此之前三季度的31%。计划结构的改进将会持续转型工程施工业务赢利能力及专营质量不停减少。

国企税制将会激发专营活力，强化总市值动力。附属公司大力前进国企税制，2020年4家子大公司不属于“极其重要教育领域混改试点”“双百行动”“科改先导行动”，7家子大公司出台职业经纪人制度。创新运用多种激励方式，在全都附属公司开展第四期限制性普通股授予，全都面性扩大股权激励范围，在子附属公司中海外转型实行限制性普通股期权。今年是国企税制三年行动方案收官检验成效之年，多项税制将会充分激发附属公司专营活力，强化大公司总市值动力。

作价处文化史很低位，股息率4%，惟增长速度国策追上将会持续转型作价修复。截止至简介股票日，附属公司PE（ttm）/PB（lf）共有4.3/0.69倍（文化史最很低3.8/0.64倍）。2020年附属公司款项分红约90亿元，增长速度16%，分红率为20%，较19年降很低1.5个pct，对应局限性股息率为4.0%，符合一定安全都总需求。局限性经济下行压力较大，从去年月初至今第一部极其重要会议年中彰显局限性惟增长速度竭力，惟增长速度前提、国策消极原则上较为明确，原订后续国策将年中追上见效，水电及房产金融业原订将会不停增加。附属公司作为房产与工程施工国有企业顶上显著充分利用惟增长速度追上，作价将会迎来修复。

投资建议：我们预测附属公司2021-2023年归母净利润共有495/541/587亿元，同比增长速度10%/9%/9%，对应EPS共有1.18/1.29/1.40元，局限性股票价格对应PE共有4.4/4.1/3.7倍，PB（lf）0.71倍。分部作价合理总市值为3111亿元，较局限性总市值高出38%，维持“购回”评定。

可能性提示：部分房房产大公司违约推波助澜、房房产调控可能性、计划执行进度不达原订可能性、监管国策变化可能性。

该股已经有90天内共有17家政府部门给出评定，购回评定16家，增持评定1家；现在90天内政府部门目标原则上价为7.54；普通股之星辰作价分析工具显示，近现代建筑风格（601668）好附属公司评定为4星辰，好价格评定为4.5星辰，作价综合评定为4星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，高于5星辰)

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