国盛证券：赋予通化东宝买入评级

2022-01-25国盛证券交易有限责任一些公司张金洋,杨春雨对通化东宝(600867)顺利完成研究并释出了调查结果《净资产适用预想，甘巧抗生素小规模表现出色》，本报告对通化东宝注意到评估，局限性股票价格为10.37元。证券交易之天狼星数据库中心根据近三年释出的研报数据库计算，该研报作者对此股的纯利预测准确度为97.96%，对该股纯利预测较准的分析师团队为长江证券交易(000783)的等式嫣。

通化东宝(600867)

政治事件：一些公司释出2021年净资产快报，2021年，一些公司税收32.52亿元，去年同期+12.45%，借助归母下同13.34亿元，去年同期+43.40%，扣非归母下同11.23亿元，去年同期+17.54%。

2021Q4，一些公司税收7.97亿元，去年同期+12.82%，归母下同2.66亿，去年同期+52.64%，扣非归母下同2.22亿元，去年同期+9.15%。

净资产快速增长适用预想，投资收益增厚归母下同。一些公司2021年税收和扣非归母下同之外适用预想，归母下同经济指标显著较低扣非下同经济指标主要亦然经常性加减较多所致（一共2.1亿元，主要是减持特宝生物的股份导致）。一些公司净资产平稳快速增长主要推动力为甘巧抗生素放量，以及二代抗生素的企稳趋于稳定。甘巧抗生素快速放量，二代抗生素平稳快速增长。根据一些公司公告及微信公众号电子邮件，2021，一些公司抗生素萘（三代）税收去年同期+200%以上，按照此口径，一些公司三代抗生素（甘巧+门冬）税收规模在4亿元左右；同时一些公司揭发甘巧抗生素伸展2级及以上医院3700多家。据此在此之前一些公司揭发数据库2021Q3，甘巧抗生素税收极限1.2亿元，在此之前三季度总一共税收极限2.79亿元，相比较上年增幅达250%；二代人抗生素2021在此之前三季度去年同期快速增长7.29%；与此同时，一些公司通过大幅提高规模效应，将在此之前三季度总体毛利率大幅提高至82.68%（+3.78pct）。

抗生素国内集采紧贴，通化东宝固守单价。2021年11月末，国内抗生素专项集采终结，一些公司人抗生素剂型、甘巧抗生素、门冬抗生素等5款系列产品中标，其中甘巧抗生素中高价77.98元/支，降幅不到40%，门冬抗生素（上新未获批系列产品）中高价42.33元/支，人抗生素剂型个巧受体人抗生素混和剂型中高价之外为28.96元/支，实际降幅达30%。相对于部分市场竞争压价换量的不合理，通化东宝选择固守单价，原先市场竞争整体原计划会引发较少改变，22年抗生素低价及通化东宝的快速增长改变无需小规模观察。

门冬抗生素及口服降糖药未获批，原先系列产品开发格外盼望。一些公司首款口服降糖药磷酸绍尔列汀于21年9月末未获批上市，门冬抗生素剂型及绍尔列汀二甲双胍片（Ⅱ）于21年10月末同时持有人未获批。门冬抗生素50和30已启动Ⅲ期诊疗，21年7月末赢得NDA提出申请，原计划22年有望未获批；四代抗生素极限速效赖脯抗生素剂型（BCLispro）申报并行开展III期诊疗与Ⅰ期诊疗于21年10月末赢得首肯。GLP-1系列产品利拉鲁肽21年6月末启动Ⅲ期诊疗数据库库锁定在利拉鲁肽商标持有人到期后可顺利完成报产。心血管疾病化疗领域一类上新药，三靶点抑制已于21年6月末赢得诊疗批件。国内唯一的矿物质甘巧赖脯双抗生素剂型21年12月末诊疗申请未获提出申请。2代抗生素欧一共体持有人的Ⅲ期诊疗试验之在此之前启动。甘巧抗生素、门冬抗生素生产指挥中心原计划22年将适用EU/USFDA持有人。21年6月末引入两款极低尿酸血症及风湿热化疗一类上新药，转回极低尿酸血症及风湿热领域，其中的URAT1抑制申报诊疗已于21年10月末赢得提出申请。

纯利预测：原计划2021-2023年一些公司归母下同都为13.33亿元、12.02亿元、14.04亿元，对应经济指标都为43.3%，-9.8%，16.8%；EPS都为0.66元、0.59元、0.69元，对应PE都为16x、18x、15x。维持“”评估。

后果提示：抗生素单价受国策制约降低；甘巧抗生素推广比不上预想；低价市场竞争加剧；控股权质押后果。

该股最近90周内一仅有9家机构注意到评估，评估5家，增持评估4家；过去90周内机构目标之外价为13.83；证券交易之天狼星市价分析工具结果显示，通化东宝（600867）好一些公司评估为3天狼星，好单价评估为3.5天狼星，市价综合评估为3.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最极低5天狼星)

以上内容由证券交易之天狼星根据公开电子邮件整理，如有原因请联系我们。