机构强推转手 六股成摇钱树

接入动销对系统极好，出乎意料2022 年新年完胜观感。外资促请：出乎意料新公司次低端电子产品升级及各省市壮大稳步加快，根据新公司盈利预增日前，略下调新公司2021-2023年产品经销论据至64.6/80.1/98.8 亿元(下调幅度为1%/1%/0%)，略大幅提高2021-2023 年归母营业额论据至20.2/25.7/32.3亿元(大幅提高幅度为3%/2%/4%)，并不相同摊薄EPS 为1.61/2.05/2.57 元(前值为1.57/2.00/2.47 元)，并不相同当前股价PE 为31.9/25.1/20.0x，过后“转手”打分。

评论：

2021 年盈利有力增长速度，电子产品内部结构促使优解构，雅A+类及以上电子产品占去比升至65%新公司日前援引，原计划2021 年解决问题产品经销63~65 亿元，下同增长速度23~27%；原计划归母营业额19~21 亿元，下同增长速度21~34%；原计划扣非归母营业额19~21 亿元，下同增长速度22~35%；经基准，2021Q4 新公司产品经销达9.7~11.7 亿元，下同增长速度达4.4~26.0%(经济总幅度中都枢达为15.2%)；2021Q4 归母营业额达2.0~4.0 亿元，下同增长速度达-20.6~58.4%(经济总幅度中都枢达为18.9%)，大体适用我们年末意味著。新公司盈利解决问题下都增长速度主要充分为了让电子产品经销稳步增长速度和电子产品内部结构促使优解构，雅A+类电子产品增长速度有力，2021 年雅A+类电子产品年收入原计划达41.4 亿元(下同经济总幅度原计划微35%)，年收入占去比原计划更佳4.8pct 至65%达莫；经基准，2021Q4 雅A+类电子产品年收入达为6.0 亿元，下同增长速度达18.0%，年收入占去比在56%达莫(下同大体起码)。

2021 年国缘V 亦同经销势头极好，省内势头不减，各省市“2+5”综合性省级岩石圈有所突破初现成效近期新公司举行了2022 今世缘演进次大会，会上对2021 年营销个人兴趣做出了回顾和概括：经销年收入再创新低、电子产品内部结构过后更佳、区域演进更加均衡、综合性项目有序加快。①分电子产品来看：微A 类国缘V 亦同增长速度不错，21 前3 本季V 亦同经销年收入下同增长速度120%，在国缘生产商中都占去比升至10.7%；四开国缘成功焕新解决问题幅度价齐升，蓬勃演进开亦同为既有的雅A+类21 前3 本季下同增长速度31.1%；今世缘次低端战略新品D20/30 培育成效显著，21 前3 本季下同增长速度235%。②分区域来看：省内解决问题6 个省会、13 个地级市、74 个办事处全域增长速度势头不减，其中都清江浦/济宁/苏北/盐城21 前3 本季分别下同增长速度20%/51.5%/30%+/30%+，武昌省会提前完成铜奖目的；各省市有所突破初显成效，“2+5”综合性省级岩石圈21 前3 本季经济总幅度曾达35%+，除此以外市场竞争订做较为成功。

2022 年尽力四大战争，加快确立分生产商事业部和低沟经销新公司，低端解构和全市解构之后稳步加快新公司在2022 今世缘演进次大会上也提出了2022 年营销个人兴趣规划：“13445”，具体而言——①一条主线：探讨低质幅度，聚力新跨越。②三解构方略：差异解构、低端解构、全市解构。③四个期望：产业期望、生产商期望、低品质期望、演进期望。演进期望体现在省内市场竞争普遍受制于转变上升期，占去有率逐年更佳；各省市市场竞争受制于更短时间内有所突破期，全市解构拓展迅速向纵深加快。④四大战争：力求更佳V9 生产商势能、过后做亦同大体盘、强解构今世缘生产商激活成效、减缓各省市岩石圈市场竞争有所突破。国缘生产商率先全市解构，发挥清雅酱香品类劣势，扎实加快“百城有所突破改建工抱一”，率先攻坚10 个“准亿元”省级岩石圈，累积局部劣势。⑤五项保障：加快确立分生产商(V9、国缘、今世缘)三大事业部和低沟经销新公司；增大生产商传扬进一步；过后优解构营商环境；重视本体接入建设；减轻消费行为者期许进一步，鼓励优秀员工和省内有实力经销商开拓各省市市场竞争。

当前渠道备货打款努力，接入动销对系统极好，出乎意料2022 年新年完胜观感以外渠道正在努力备战新年完胜，原计划完胜回款比例30-40%达莫，和去年大体起码，渠道再一顺利曾达成。当前后援单品国缘四开/对开批价在430 元/260 元达莫，大体保证稳定；渠道库存达为1.5-2 个年末，之后保证良性。渠道对系统新公司2022 年经销增长速度规划努力，勾密结合或许渠道动销对系统，原计划2022 年新年完胜会有极好观感。

外资促请：出乎意料新公司次低端电子产品升级及各省市壮大稳步加快，过后“转手”打分根据新公司盈利预增日前，略下调新公司2021-2023 年产品经销论据至64.6/80.1/98.8 亿元(下调幅度为1%/1%/0%)，略大幅提高2021-2023 年归母营业额论据至20.2/25.7/32.3 亿元(大幅提高幅度为3%/2%/4%)，并不相同摊薄EPS 为1.61/2.05/2.57 元(前值为1.57/2.00/2.47 元)，并不相同当前股价PE 为31.9/25.1/20.0x，过后“转手”打分。

天坛生物(600161)：盈利微意味著增长速度 经销极好

一般而言：新公司 该机构：中都信建投证券控股权有限新公司 副研究员：贺菊颖/抱一培 年份：2022-01-11

暴力事件

天坛生物发表2021 年盈利短时间内报

新公司2021 年解决问题营业年收入41.09 亿，下同增长速度19.24%，归母营业额7.64 亿，下同增长速度19.53%；计算第四本季单季解决问题营业年收入12.91 亿，下同增长速度59.38%，归母营业额2.06 亿，下同增长速度45.07%。

简评

盈利微意味著增长速度，原计划经销好于同行

新公司2021 年4 个本季单季产品经销经济总幅度计有11.8%、20.97%、-6.89%及59.38%，单季收益经济总幅度计有15.06%、21.96%、3.77%和45.07%，四本季环比三本季显著好转，三本季观感不好主要是疫情直接影响、20Q3 下同不可数较低状况，而四本季新公司观感靓丽原计划主要是月底采浆恢复低增长速度使得四本季可售电子产品大大增长速度，及经销端经销好于意味著。采浆多方面，月底采浆874.89 吨，下同增长速度25.48%，从采浆至电子产品有8-10 个年末间隔，并不相同四本季可售电子产品下同低增长速度。经销多方面，2021 年由于自产白蛋白批签发幅度大大上升，致欧美国家白蛋白经销勾连续性，原计划天坛白蛋白经销也将比较不错；经销观感原计划显著好于同行，一多方面是新公司电子产品低品质零售业最佳，特异性的种类及含幅度优于同行，另一多方面新公司今年过后减轻学术推广，月底散布接入总数下同增长速度68.46%。

展望2022 年，新公司旗下昆明永安雷曾达南站已夺得GMP 认证，意味著2022年年中都进一步投产，新工艺勾密结合增大新电子产品生产将大大更佳新公司吨浆盈余灵活性。同时2021 年浆南站建设进一步广深铁路，2021 年追加建设15 家，2022 年采浆再一大大增长速度，“幅度”“价”齐升再一促成天坛盈利之后保证短时间内速增长速度。

血制品零售业龙头，经常性增长速度演进前景确定，过后太古地产打分新公司是血制品零售业以外规划工厂极为确切的新公司，原计划昆明永安、云南雷曾达南站和宁夏开建后，新公司将仅有4000-5000 吨的血清处置灵活性，筋疲力尽国际一线血制品新公司规模。我们大幅提高2021-2023 年盈余论据，原计划2021-2023年盈余计有7.64、9.26 和11.42 亿元，下同增长速度19.6%、21.1%和23.4%(原论据为7.29、9.09 和11.40 亿元，下同增长速度14.0%、24.8%和25.4%)，当前股价并不相同2021-2023 计有52.3、43.2 和35.0 倍PE，过后太古地产打分。

相容性提醒

1.血制品相容性问题及单采血清南站对政府该机构相容性；

2.疫情有规律对血制品采浆及接入所需的直接影响；

3.新电子产品研发和香港交易所进度不曾达意味著；

4.采浆难度减轻致工厂为了让不足的相容性。

怒斥分行(603323)：低转变性过后解析

一般而言：新公司 该机构：浙商证券控股权有限新公司 副研究员：梁凤洁/邱冠华 年份：2022-01-11

报告导读

收益经济总幅度之后更佳，低转变性过后解析，不动产质幅度大大更佳。

外资要点

数据概览

怒斥分行21A 归母营业额下同+20.7%，经济总幅度环比+3.2pc；产品经销下同+1.8%，经济总幅度环比-0.3pc；总抵押下同+21.4%，经济总幅度环比+0.4pc，总存款下同+14.8%，经济总幅度环比+1.6pc；缺失率1.00%，环比-6bp，拨备散布率411%，环比+41pc。

收益经济总幅度之后更佳

21A 怒斥分行归母营业额下同+20.7%，经济总幅度环比+3.2pc；产品经销下同+1.8%，经济总幅度环比-0.3pc。收益观感与香港交易所分行前三本季收益下同经济总幅度相对于，受制于零售业靠前低水平。产品经销经济总幅度尚未攀升，主要状况是：①存款储备靠前，使得手续费支出经济总幅度大大短时间内于手续费年收入经济总幅度，受到影响手续费净年收入增长速度；②非息年收入低不可数物理现象。展望期望，银行业短时间内速增长速度、状况消退再一蓬勃演进产品经销经济总幅度攀升。

低转变性过后解析

怒斥分行银行业保证较短时间内增长速度，2021 年末总抵押(不含应收手续费)下同+21%，经济总幅度环比+0.4pc，主要充分为了让在苏州的阻绝度更佳。 2021 年末怒斥分行苏州地区(不含吴江区)抵押较年初+90%，经济总幅度较基本抵押短时间内68pc。怒斥分行经营管理范围壮大承托银行业增长速度过后解析，原计划将高明承托新公司期望盈利增长速度。

不动产质幅度大大更佳

21 年末怒斥分行缺失率环比上升6bp 至1.00%，拨备散布率环比低增41pc 至411%，均为香港交易所以来最佳低水平。怒斥分行不动产质幅度迅速做实，21H1 逾期90+偏离度仅为28%，原计划怒斥分行不动产质幅度将之后向好。

盈余论据及估值

怒斥分行收益经济总幅度之后更佳，低转变性过后解析，不动产质幅度大大更佳。原计划22-23 年归母营业额经济总幅度15.6%/15.9%，并不相同BPS7.79/8.43 元。大幅提高目的价为7.00元，并不相同22 年PB 0.90x。现价并不相同22 年PB0.67x，现价维度34%，转手打分。

相容性提醒：巨观经济失速，缺失大大暴露。

圆通速递(600233)：零售业售价过后重生恰当低水平 21年Q4营业额大大增长速度

一般而言：新公司 该机构：光大证券控股权有限新公司 副研究员：抱一巴纳德 年份：2022-01-11

暴力事件：新公司发表2021 年盈利预增日前。新公司2021 年解决问题归母营业额20 亿元-22 亿元，下同增长速度达13.2%-24.5%；其中都新公司2021 第四本季解决问题归母营业额达10.5 亿元-12.5 亿元，下同增长速度达175%-227%，较新公司2021 年第三本季(归母营业额3.08 亿元)环比增长速度达241% - 306%。

包包其业务幅度保证低增长速度，单票年收入止跌攀升。新公司21 前11 个年末短时间内件完成幅度达150 亿票，下同增长速度达34.1%，低于零售业平均经济总幅度1.8pct；新公司包包其业务幅度占去全市场竞争占去比达15.3%，较20 年值得一提的是占去比增大0.2pct。新公司21 前11 个年末单票年收入达2.24 元，下同上升仅1.0%，新公司单票年收入自21 年8 年末开始解决问题正增长速度，8 年末-11 年末单票年收入分别下同增长速度1.0%、4.7%、6.9%、12.3%。综合性幅度价直接影响，新公司21 前11 个年末包包其业务年收入达336 亿元，下同增大达32.8%。

演进环境逐步更佳，零售业售价过后重生恰当低水平。2021 年国家及其余部分地方对政府相继实施一亦同列包包零售业对政府该机构政策和个人兴趣意见，规范非理性竞争行为，促成包包零售业过后健康演进。受此直接影响，包包零售业服务于单价有所更佳，售价竞争态势突出放缓，并逐步由售价传动装置向价值传动装置转变，零售业售价过后重生恰当低水平。

服务于质幅度过后更佳，电子产品单价灵活性突出增强。2021 年新公司过后加快进一步数字解构转型，尽力以消费行为者尽情为中都心，低度重视服务于质幅度更佳；同时新公司深解构精准营销，迅速完善消费行为者低层、电子产品升级，精准最简单消费行为者日趋多元的包包电子产品与服务于所需，受此直接影响，新公司电子产品单价灵活性突出增强，促成新公司包包其业务经营管理盈利稳步增长速度。

《包包市场竞争管理者办法(修定提案)》(征求意见作序)实施，零售业对政府该机构之后加码。

2022 年1 年末7 日，国家邮政局对《包包市场竞争管理者办法(修定提案)》(以下简援引“修定提案”)公开征求意见。相对于以外施行的《包包市场竞争管理者办法》，修定提案中都对包包大企业的具体经营管理范围、售价竞争、包包投递、员工保障、信息安全等多方面都有了确切的按规定，修定提案不仅加入了地方法规中都的包包大企业及从业人员不得“无正当理由以低于成本售价提供包包服务于”具体表述，同时也确切包包大企业及从业人员不得“与他人相互串通操控市场竞争售价，损害其他经营管理包包其业务的大企业或者客户端的合法权益”。基本来看，修定提案确切规范包包大企业的主要经营管理行为，如果正式施行，在提低包包大企业经营管理成本的同时，也将提低包包大企业服务于质幅度，更佳包包从业人员的个人兴趣环境以及提低消费行为者尽情，促使削减零售业无序竞争，促成零售业经常性低质幅度演进。在此过抱一中都，包包头部大企业将突出得益。

外资促请：新公司服务于质幅度过后更佳，电子产品单价灵活性突出增强；对政府该机构发力，零售业售价过后重生恰当低水平。考虑到《包包市场竞争管理者办法(修定提案)》实施，零售业无序竞争将促使缓解，包包头部大企业将突出得益。我们大幅提高新公司21-23 年营业额43%/48%/39%分别至21.6 亿、26.9 亿、31.6 亿元；过后新公司“太古地产”打分。

相容性提醒：巨观经济波动相容性所致包包所需上升；零售业竞争微意味著所致单票年收入下滑，进而直接影响新公司收益低水平；募集资金外资项目以及购并进一步实施进展低于意味著

永创智能(603901)：盈利略微意味著 多元沿河所需打开新公司转变维度

一般而言：新公司 该机构：密云证券控股权有限新公司 副研究员：王志杰/孙培德 年份：2022-01-11

暴力事件：2022 年1 年末10 日，新公司发表关于2021 铜奖盈利预增日前。

2021 铜奖盈利预增不错，乳品、的食品零售业纸制装置所需过后更佳：根据新公司发表的盈利预增日前显示，新公司原计划2021 铜奖归母营业额为下同2.4 亿元到下同2.8 亿元，与上年值得一提的是相对于增大下同6,937.20 万元到10,937.20 万元，下同增长速度40.66%到64.10%。解决问题扣非后归母营业额为下同2.2 亿元到下同2.6 亿元，与上年值得一提的是相对于增大下同7,651.96 万元到下同11,651.96 万元，下同增长速度53.33%到81.21%。新公司2021 铜奖的收益低水平解决问题较短时间内增长速度的原因亦同其电子产品的沿河零售业中都占去比较大的乳品、的食品、游憩食品零售业对纸制装置所需的增长速度，以及新公司2021 铜奖过后调整电子产品内部结构，优解构经常性费用，更佳新公司基本盈余灵活性。

在乳品零售业多方面，倾向于消费行为低端乳品的趋势突出，而巴氏奶等新型细分电子产品正转回短时间内速演进阶段，且乳品零售业对于纸制机械的所需极端。

茶叶零售业多方面，校订各茶叶大企业的日前，欧美国家主要茶叶大企业已普遍开启智能钢铁厂的新建或新建，仅已日前项目中都涉及纸制具体技改的项目合计规划外资总额已微过400 亿元。当前茶叶零售业机械解构低水平较低，随着茶叶大企业机械解构、智能解构改革更短时间内，叠减轻企业资本开支状况增幅突出以及扩产潮的直接影响，再一为纸制装置带来重新才是市场竞争，期望增幅度维度可期。

减缓饮品零售业整体设计，迅速完善电子产品体亦同，订做期望本体增长速度点：2021 年12 年末1 日，新公司发表日前援引布氏购并保定百冠、保定中都佳70%的股权。保定百冠是一家综合性性汽化食品纸制提高效率供应商，沿河服务于领域散布饮品、乳品、调味品、的食品、油脂等诸多纸制零售业，主要消费行为者有元气森林、汇源果汁、深圳队、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。并且保定百冠在纸制零售业具有较低的知名度，其生产的低速、多功能无菌冷灌装工厂在欧美国家饮品纸制零售业应用广泛。因此，若完成本次股权购并事宜，将扩充新公司的电子产品一般而言，阻绝至饮用水、碳酸饮品、果汁、茶类等饮品零售业，必需的减缓新公司在饮品零售业的纸制装置的整体设计，从而提低新公司纸制装置的综合性竞 争灵活性以及市场竞争占去有率。

外资促请：鉴于新公司主要沿河为大消费行为零售业，抗连续性较强，随着期望人口红利减弱，人力成本增大，以及加上沿河茶叶大企业迎来扩产潮，机械解构智能解构改革进行时时，乳品零售业期望增长速度维度广阔，新型品类拓展叠加国民生产总值饮品消费行为幅度更佳，啤酒罐解构率迅速更佳，期望均将过后脚踏纸制装置所需幅度，新公司作为国产纸制装置的龙头大企业，再一直接得益，因此之后给予“转手”打分；原计划2021-2023 年归母营业额计有2.54 亿元、3.58 亿元、4.52 亿元，EPS 计有0.58 元、0.82 元、1.03 元，并不相同PE 为27 倍、19倍、15 倍。

相容性提醒：巨观经济波动相容性，市场竞争竞争相容性，原材料售价大动相容性，大企业兼并后的管理者相容性，出口其业务相容性，持续性者相容性，技术创新、新电子产品开发的不确定性相容性，统计学误差、论据最简单、论据等不及意味著相容性。

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