华泰期货国债日报20220601：官方工业部门PMI超出预期

商品鲜为人知：

现金流商品，主要时限金融机构现金流1y、3y、5y、7y和10y并列1.93%、2.37%、2.54%、2.75%和2.74%，主要时限金融机构利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y并列82.0bp、38.0bp、20.0bp、83.0bp和39.0bp,金融机构现金流上行线辅以,金融机构利差大体上不断扩大。主要时限国开债现金流1y、3y、5y、7y和10y并列1.96%、2.54%、2.73%、3.0%和2.97%，主要时限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y并列101.0bp、44.0bp、24.0bp、104.0bp和46.0bp,国开债现金流上行线辅以,国开债利差大体上不断扩大。

财力商品，主要时限买断现金流1d、7d、14d、21d和1m并列1.7%、1.84%、1.85%、2.3%和2.11%，主要时限买断利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d并列41.0bp、27.0bp、26.0bp、60.0bp和46.0bp,买断现金流上行线辅以,买断利差大体上不断扩大。主要时限外汇市场现金流1d、7d、14d、1m和3m并列1.59%、1.9%、1.76%、1.86%和2.0%，主要时限外汇市场利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d并列41.0bp、10.0bp、24.0bp、28.0bp和-3.0bp,外汇市场现金流上行线辅以,外汇市场利差大体上收窄。

期债商品，TS、TF和T前锋合约的日涨跌幅并列-0.05%、-0.19%和-0.22%，期债暴跌辅以；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅并列0.05元、-0.19元和-0.36元，衍生品隐含利差分化；TS、TF和T前锋合约的地藏基差自变量并列-0.0514元、-0.0205元和0.155元,地藏基差多为同列。

定价远景：

从狭义流动性看成，财力现金流持续上升，通货地藏投放降低，反映流动性趋紧的背景下，央行放松通货。从仅指流动性看成，最新的融资指标多数北行，信誉边际转紧。从持仓看成，从前5大席位地藏多持仓倾向北行，反映期债的做多军事力量在弱化。从债市链条看成，债市链条率减少，做多现券的军事力量在弱化。从债对股的低端看成，债对股的低端增加。

手段敦促：

方向性手段：近日金融机构衍生品继续调整，源自PMI低于商品预料，上海陆续解封，复工复产进一步增加经济体制减少时预料。稳上升财政政策缺点渐显，短期对债市构成阻力，但目从前仍难以核实债市转熊，主因经济体制消退根基已为不牢固，如2020年般V凸消退的随机性不大。原定现金流仍以震荡辅以，短期维持带电态度，准备好回调做多机会。

期现手段：基差大体上震荡，TS和TF地藏基差为同列，推荐除此以外的做多基差手段。

串连品种手段：流动性难进一步严格，信誉仍然偏紧，持有空TS(或TF)多T的组合。

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