天风证券：维持奈雪的酒持有评级 期待疫后盈利转正

天风证券公布研究报告称，依靠奈雪的茶（02150）“转让”估价，鼠疫短期西移动因素，将2021-23年产品销售从50.29/75.8/98.32亿元调低为43/70.52/95.43亿元，销售额由0.4/3.62/7.63亿元调低为-1.83/3.03/7.08亿元，并不相同PE为NA/32.7x/14x。

重大事件：Corporation公布全年盈利预警补足公告，预估全年收入有约42.8-43.2亿元，经微调净亏损有约1.35-1.65亿元。22年1月，奈雪的一宫饮百货Corporation同百货Corporation收入依靠恢复态势，榆林连锁百货Corporation已受到直接影响店面。

天风证券主要论点如下：

去年表现：预估21年收入有约42.8~43.2亿元（同比请于40.01%~41.32%），主要都和1）月初鼠疫反复，多地鼠疫规避收紧，百货Corporation铺店面时外与作法一般而言，生产者出行强硬态度更趋谨慎；2）原先请于连锁百货Corporation多密集于Q4百货店（净请于连锁百货Corporation149外），对21年产品销售开创性不明显。预估21年经微调净亏损有约1.35~1.65亿元（同比请于18.32%-33.17%），

都和报告按时：1）连锁百货Corporation人力成本高短期弹性低，微调远胜鼠疫发生变化；2）控制都和统、因特网措施仍处于Beta，尚未对帐目表现产生积极直接影响；3）21预估全年原先开连锁百货Corporation数目350外超先在此之后略超300外的构想避免连锁百货Corporation开办费用及其他外接成本高请于加等。

开百货Corporation方面：截至21年12月31日，Corporation共专营817外奈雪的一宫饮百货Corporation，21Q4净请于149外、叫停7外、23外标准百货Corporation应运而生PRO百货Corporation。受鼠疫直接影响，全年原先开百货Corporation数目略低于此在此之后预估（350外）。22年构想开百货Corporation350-400家，主要密集在除此以外队内、原先队内和着重二线周边地区，99%为PRO百货Corporation。

全面性构想：在在鼠疫逐渐缓解，Corporation持续性进行连锁百货Corporation加密，同时提升弹性成本高规避。Corporation自研控制都和统制茶电子都和统已于四季度初开始中选生产商及试生产，电子都和统已经陆续在部分连锁百货Corporation投入试用，预估将于2022年第三季度就此结束在此之后在全国奈雪的一宫饮百货Corporation可获年初运用于，预估上线后连锁百货Corporation人力成本高不下可提高。

投资要求：回避Corporation全年原先请于茶饮百货Corporation多密集于Q4百货店，对21年产品销售开创性不明显；人工成本高及百货店费用等成本高较单独；Q4蛇口鼠疫对产品销售存在直接影响，调低盈利预估。该行认为短期鼠疫西移动需要持续性跟踪，战略规划Corporation在高端现制茶饮零售商的拓展空外及盈利改善可期。

安全性提示：鼠疫恢复远胜预估安全性；开百货Corporation远胜预估安全性；盈利预警为初步评估做出，请以修订本基准。

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