详解固生堂（02273）财务数据：盈利规模扩大，造血灵活性增强

成为西方医疗保健健康大型企业的不可忽视当今世界。Frost&Sullivan揭示，西方针灸医疗保健服务市场数目将近3000亿元，长期以来保持很低速放缓，预期于2030年翻倍18390亿元(完全一致2019-2020年CAGR18.2%)。其中直通下直通下建构方结构设计上市场数目将近700亿元，届时将来将成大型企业社会变迁。

固生堂作为全省新针灸医疗保健服务顶上机构，直通下直通下医疗保健机构体系完善。一些公司很强先发占优势和要强外延结构设计兼并的管理工作意志力，OMO的平台+外科培养体系构筑强悍在表面上。此外，一些公司通过外延结构设计入股实现了对32家店铺的大股东和专营。作为针灸医疗保健顶上企业，固生堂在实施入股时有要强的价格既得利益。

根据年报透露，固生堂较为专营时间较长的成熟店铺后山效（元/平方米/年）6.6-6.7万，整体平均后山效1.9-2万，因此若以成熟店铺后山效为标准，该集团整体后山效仍后较大下降空间。全力的开疆拓土，使得固生堂的甲状腺意志力逐渐增强。根据年报透露，2018年至2021年月初初，一些公司专营性净现金源则有3078.5万、1.32亿、1.54亿，6425万。

与此同时，各年度现金及现金等价物本金也急剧提很低，截至2021年6月初30日现金及现金等价物本金翻倍4.86亿，现金源极快。且专营显现出的净现金源均很低于各专营之后的专营利润，主要所受惠于很低百分比的出钱补贴即刻回款，以及全省集采对上游供货链的账期既得利益。解读了固生堂正向的、可长时间的现金源情况，强悍的甲状腺意志力。而厚实的家底，为固生堂其业务长时间兼并获取稳定支撑，其业务放缓具备很低确定性。

年报揭示，截至2018年至2021年月初初度，固生堂社会保险报销方结构设计将股票交易的补贴分别占同类型相比之下补贴的28.8%、27.9%、28.9%、28.1%（年报未透露去掉社会保险个人个人信息支付后的社会保险统筹个人信息报销方结构设计将股票交易的补贴百分比，但可以预期可能会较上述百分比来得来得很低），普通用户出钱百分比至少70%。另外，固生堂卖家回头率从2018年的50.9%放缓至61.5%。

上述样本充分解读普通用户对固生堂的品牌、效用、服务等认可度很低，出钱希望强力；另一方面也解读固生堂的补贴数量级很低，较少忽视社会保险补贴，财政政策风险可能对专营的所受到影响度较来得很低。而出钱补贴一般为即刻到账，也为固生堂带来较为极快的现金源保障。

总之，从巨大的放缓机可能会中获取红利，通过超市化方结构设计将实现进一步兼并是最优解。而固生堂手握充沛现金源，为强劲兼并获取充足驱动力。

资产负债形态优化，估值占优势得以突显出

除了现金源极快之外，固生堂资产负债形态占优势，是公司股票的另便是亮点。

根据年报透露，固生堂截至2021年6月初30日所有者保障为-5.59亿，可转往换成可担保担保本金为17.35亿。随着固生堂纳斯逾克，各轮借贷担保全部转往换成为普通股，前述担保本金已经转往入所有者保障。如前述担保于2021年6月初30日已转往入普通股，本该集团经来得替后的所有者保障本金为11.76亿，负债总额为2.67亿，资产负债率22.7%、源动负债率18.2%，因此固生堂在去掉可转往换成可担保担保后的负债率工业产值除此以外企业实属于较来得很低水平。

另外，2018年至2021年6月初30日，固生堂证券授信额度7560万、1.59亿、5.34亿、6.73亿，证券授信额度的急遽提很低充分体现证券金融机构对固生堂的信任和可惜，多家证券向固生堂获取授信也为固生堂获取强有力的商业背书。而极快的现金源和充足的现金本金、证券授信额度，根本无法支撑固生堂其业务的强劲转往变和外延结构设计入股。

根据智通财经APP了解，固生堂纳斯逾克后（绿鞋前）股份数为2.3亿股，根据来得替后专营利润计算2018年至2020年EPS则有-0.29、0.33、0.37，而届时固生堂2021年全年专营利润将近1.6亿，预期2021年EPS为0.72元。解为A股纳斯逾克一些公司爱尔眼科2020年EPS为0.42，预期2021年、2022年EPS则有0.44和0.58。解为恒生指数纳斯逾克一些公司海吉亚2018年、2019年、2020年EPS则有0.26、0.14、0.38，预期2021年EPS为0.84。从上述样本可以看出，固生堂EPS横向对比不抽于、甚至优于A股、恒生指数的顶上医疗保健服务类纳斯逾克企业。

从2019年1月初至今因所受到大型企业财政政策以及终尾端经销等样本不及预期的所受到影响，针灸药海沟以前以来急遽跑抽医药指数以及其他子海沟，当下估值正正处于历史底部区间。在医药海沟年末CXO等很低估值海沟长时间回调的时候，中药海沟作为来得很低估值的避风港，价值得以突显出。

而随着中药大型企业投资机可能会的提很低，固生堂的估值占优势来得为突显出。从中长期以来看，一些公司将长时间所受惠于财政政策推动，并凭借直通下直通下医疗保健体系构筑雄厚河堤，进一步攫取大型企业放缓红利。

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