券商打分：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

交易种系统逐股权有限的公司 教授：刘鹏应于：2021-12-30

12 同年18 日,五粮液召进了以“取而代之时代、取而代之征程、取而代之作为”为意念的第二十五届12·18 共商天津大学交换党代表大会。

12 同年27 日晚,五粮液告示称,提名陈升为的公司第五届校董会副董事长当选者、副执行长人选,其任期与其他副董事长完全一致;续任尚德、李健为的公司副总经理,任期与其他较低级管理指导工作人员完全一致;提议章欣先生为第五届理事会监事当选者,蒋文春先生、杨玲夫人因指导工作逆动不如此一来兼任的公司第五届理事会监事职务。

十四五残局良好,各项市场须求营迅较低效率除此以外获得极限在短期内技能也,厂家途径获得极限越。

党代表大招待会,曾从安执行长认为,五粮液去年在市场须求营迅营业额、国都际品牌意义、大型公众形象3 个各个方面借助不断加强下半年提较低,在品质倚靠、科技传统产业创取而代之、的文本土化筹建、传统产业生态、制作组筹建5 个各个方面得到轻微有利于于,获得了厂家在结构上借助取而代之最优本土化、国都际品牌拓展借助取而代之极限越、消费者者育成提升取而代之活力、借助于转型获得取而代之的转型、厂商关都和约达致取而代之较低度6 个取而代之极限越。厂家上,举例来说大单品孙子普五价稳总量升,经典电机影五粮液成功导入市场须求,的文本土化甜酒、定制甜酒先是亮相,据闻甜酒升温;都和列甜酒最优本土化新增,压缩国都际品牌、厂家80%,侧重自建国都际品牌、之中较低价位国都际品牌、优质国都际品牌。途径上,重新组建分迅制作组,取而代之充分能用因特网5300 家,最优本土化1600 家,都和列甜酒因特网本土化学工业产值增较低52.5%;框架服务于上万家大型企业的电机子商务网路,课题拜访大型企业将近3 万家,将近70%大型企业借助电机子商务;取而代之零售的公司、自建官网旗舰店不断加强筹建,有利于于与支线上该平台的战略思想合作;持续转型山谷市场须求。

坚称稳之中求进,以较低质总量的市场须求份额下半年提较低为举例来说,坚称反败为胜2000+市场须求。

党代表大招待会,曾从安执行长认为2022 年市场须求营迅指导工作5 项课题:坚称的文本土化与服务于专,停滞大为增加消费者者育成适度;坚称供给与须求适度,停滞下半年提较低五粮液的市场须求有别于;坚称个性与市场须求联结,停滞满足取而代之时代消费者须求;坚称所需量与意义锐意,停滞促进都和列甜酒新增转型;坚称交换与天津大学并进,停滞筑牢五粮液命运共同体。厂家上,坚称遏制孙子普五千元价位隙大单品的市场须求举例来说地位,坚称反败为胜2000+茶叶市场须求,借助经典电机影五粮液市场须求极限越,致力研发的文本土化定制甜酒,动手大据闻甜酒市场须求;促进都和列甜酒新增转型,动手强于除此以外国都性战略思想国都际品牌、动手大第一地区性课题国都际品牌、动手优总经迅国都际品牌,营造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄七大除此以外国都性战略思想国都际品牌;途径上,最优本土化健除此以外1+N+2 途径Mode,不为所动最优本土化与经典电机影五粮液进始运行建议不也就是说的美国都公司;减缓从“管理指导工作型”向“赋能型”、“服务于型”转逆,顺利进行借助于赋能。

美国都公司获奖年度标原则上更取而代之,传递较低质总量转型明确导向。

去年表彰党代表大会延期了之以前合作一年才能受邀参评、合作三年才能年度更较低获奖的限制;不如此一来将进口商金额作为唯一的举例来说考核较低效率,而是联结进口商总值、进口商单碗除此以外价、取而代之厂家进口商额、发文学运动迅、消费者者育成等多个维度,先导补缺美国都公司的进创性意义,其之中首次运用进口商单碗除此以外价、支票回款数目较低效率;采用“美国都公司获益最大本土化”法则,对同时自建五粮液和都和列甜酒的美国都公司,以及同一理论上依靠人自建的多个；大体,顺利进行拆分或分别计数。考核较低效率更科学,参评范围增大,明确特赦扶持优质美国都公司的适度和决心的信号。招待会特别认为了“经典电机影五粮液进口商额”、“进口商单碗除此以外价”、“扫码总量”、“支票回款数目”、“取而代之品五粮春导入”等较低效率对年度结果的阻碍。

校董会管理指导工作层年轻本土化如此一来以前进,突显进取战将。

五粮液校董会和较低管制作组中年人除此以外在50 岁以上。本次增补人员陈升、刘阳、李健3 人除此以外为70 后“取而代之生代”,这是继年之中任为43 岁邹涛为的公司总经理以来,五粮液较低层年轻本土化如此一来度以前进。本轮任免后,的公司人才西安队筹建更趋合理,据闻人有成果,取而代之人有闯劲,突显锐意进取的战将。

对手利预见与企业敦促:的公司2021 年市场须求营迅营业额、国都际品牌意义、大型公众形象不断加强下半年提较低,十四五残局良好。接续“无碍接连”、“三个侧重”法则,厂家算子原则上确,有别于精确,国都际品牌筹建下半年夯实,传统、电机子商务、创取而代之三大途径停滞最优本土化,自建离进正循环。的公司坚称稳之中求进,以较低质总量的市场须求份额下半年提较低为举例来说,转型向好。我们预见的公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股,举例来说恒指互换2021-2023 年PE 都为37x、31.4x、27x,净负债从未入较难配置第一直通。基于从业人员集之中度减少、较低档甜酒从业人员一个大隙来背部大型企业的本土化学工业产值保证,预估的公司净负债第一直通在45-50 倍,同年内营业额互换目标价第一直通在340-378 元,保有“购入”评等。

危险性上会:局部沿海地第一区霍乱长时间;价位走势少在短期内;取而代之品拓展少在短期内;迅总量少在短期内;食品安除此以外问题;市场须求涨落危险性;所得税措施可能会发生逆本土化。

之中取而代之药业(600329)的公司动态人民网：取而代之执行长复职 期许的公司管理指导工作停滞最优本土化

类型：的公司 该机构：长城证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：刘鹏 应于：2021-12-30

事件:12 同年28 日,的公司召进2021 年第十二次校董会决议,审议通过了《大选副董事长张铭芮夫根本原因的公司执行长的动议》,大选张铭芮夫根本原因的公司执行长,任期至其副董事长任期日前。

取而代之执行长复职,期许的公司市场须求营迅、管理指导工作停滞最优本土化。张铭芮任职太极迅售总的公司总经理、重庆太极实业(600667)(企业集团)逐股权有限的公司副总经理,在医药迅售及管理指导工作各个方面积累了丰沛的实战成果,此次复职之中取而代之药业(600329)执行长,如此一来一促进的公司市场须求营迅最优本土化及管理指导工作边际强本土化。

保健食品外币业务范围负债重组方案合上,凯氏借助的公司医药商业海沟与本土化学工业海沟彼此独立国家进始运行。根据告示,的公司凯氏将所属保健食品外币业务范围海沟17 家分的公司、4 家子的公司(含有4 家零售药店)既有原属的公司取而代之设立的除此以外资子的公司汉口之中取而代之医药有限的公司,本次国都有企业后,之中取而代之医药将营造为医药商业专业子的公司,借助的公司医药商业海沟与本土化学工业海沟的彼此独立国家进始运行,有利于促进的公司各进始运行海沟负债、自建数据资料越发原则上确、精确,业务范围条支线越发非常简单,适应愿景既有战略思想转型。

的公司之药用植物资源密切关系,国都际品牌力与厂家这群人兼具,管理指导工作端强本土化形式本土化不逆,看淡离进较太快转型出口处。1)的公司持有隆顺榕、约达仁堂、乐仁堂和京万红等之中华据闻字号国都际品牌,5 个国都家级非物质的文本土化遗产代表性建设工程项目,在密切关系的国都际品牌----下,经过几十年不停地挖掘和研发创取而代之,现今已形成丰沛且治疗门类齐除此以外的家养资源。2)速效救心丸长年仍具备总量、价持续增长生活空间,其他家养放总量即可期。独家家养速效救心丸,作为冠心病等之中国都医学科学院的极少数急救类及常备用药,长年仍具备较大的总量、价持续增长生活空间。此外,其他相当多家养如京万红软膏、痹祺胶囊等具备确定的功效,在之药用植物从业人员之中具备不俗的口碑,连成一片迅售途径和迅售资源的深度研发及结合,也具备停滞放总量持续增长的转型潜力。3)逐股股东汉口医药企业集团混改事项圆满收官,的公司下半年打下坚实体制以前提革新,叠加取而代之执行长复职在即,医药外币业务范围负债重组方案合上,管理指导工作停滞强本土化可期,在汉口市支持、课题育成之妇科传统产业链转型着重下,看淡的公司离进较太快转型期。

汉口之中取而代之药业(T14.SG)同年初以来涨幅30.68%,举例来说之中取而代之药业A/S 股溢价率288.51%。2021 年12 同年28 日汉口之中取而代之药业(T14.SG)收盘1.15美元,当日涨幅1.77%,去年同年初以来涨幅30.68%,突出跑对手iEdge SG除此以外健康健康净资产34.47pct。根据28 日之中美汇率,及之中取而代之药业A 股、S 股收盘计数,之中取而代之药业A/S 股溢价率288.51%。

企业敦促:在的公司自建停滞强本土化的条件下,的公司的医药资源军事优势轻微,盈利生活空间有待下半年特赦,的公司净负债下半年提较低具备强于于坚实,预估动态PE 在25-35 倍将会是愿景净负债的帝都水平。预估的公司2021-2023 年EPS 为1.18、1.50、1.89 元,互换PE 都为24 倍、19 倍、15 倍。保有目标价50 元,互换2022 年PE 33 倍,保有“购入”评等。

危险性上会:集采措施隙来的从业人员不复杂性、从业人员竞争随之而来、之药用植物材价位飙升危险性、海内外二级市场须求涨落危险性、厂家迅售少在短期内、管理指导工作强本土化少在短期内、对手利技能急剧下降危险性、合作研发危险性、保健食品质总量危险性。

今世故称(603369)更取而代之人民网：侧重较低质总量转型 V99自由联盟助力新增

类型：的公司 该机构：浙商证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：马莉 应于：2021-12-30

企业要能

好字当头好之中求太快，侧重较低质总量聚力取而代之贯穿

回望2021 年，今世故称(603369)残局之年首战获得先期胜利：1)；大要较低效率除此以外面持续增长：21Q4的公司独自保持良好转型颓势，去年地市含有税迅售额极限亿元美国都公司约达20 家，增添6家，新余含有税迅售额过千万的地级市场须求极限30 个，增添18 个；2)管理指导工作水平如此一来上台阶：22 家美国都公司试点以前进授权以前提，无纸本土化费结算；丰沛美国都公司门户动态；健除此以外厂家研发体都和；部分美国都公司的母公司进始运行水平较低；3)第一区域转型越发除此以外衡：地市以前三季度6 个大第一区、13 地级市、74 秘书处借助除此以外城持续增长；薄弱市场须求及山谷市场须求借助双位数最出色持续增长(其之中苏南、苏之中数倍除此以外极限30%，武昌大第一区提以前完成年度目标)；4)技改建设工程项目不断加强以前进。在竞争随之而来生态下，的公司将除此以外面谋划“五年目标提以前完成”

同方向对政府，落实“13445”市场须求营迅指导工作城市规划(洞察“侧重较低质总量，聚力取而代之贯穿”一条；大支线；遵循偏好、较低素质本土化、除此以外国都本土化三本土化全局；强于“传统产业热诚、国都际品牌热诚、品质热诚、转型热诚”七大热诚)。

V 都和列截击战勇于，进都和提质扩面，今世故称抑制突显特色以前三季度的公司在结构上停滞强本土化：1)极限A 类持续增长20%：国都故称V 都和平庸亮眼(+120%)，V都和在国都故称国都际品牌%比约达10.7%；2)特A+类数倍31.1%，四进国都故称总量价齐升；3)今世故称次较低素质战略思想取而代之品D20MaxD30 数倍235%。展望愿景，的公司将通过打下坚实七大战役借助厂家在结构上停滞新增：1)V 都和截击勇于——迫切需要下半年提较低V9 国都际品牌位能(的公司于今日设立V99 自由联盟体以助力V 都和转型)；2)进都和提质扩面——健除此以外逐盘分利体都和，停滞促进分第一区精耕；3)今世故称抑制突显特色——创优喜宴拓展Mode，新增据闻品扩张片中，补充取而代之品精简数总量；4)新余极限越要多措专——双国都际品牌协力之中轴(国都故称同月除此以外国都本土化，；大推进都和，局部山谷之中轴V9)，多样本土化海沟营造(周边本土化、海沟本土化、百城极限越建设工程、截击10 个“原则上亿元”省级海沟)，创取而代之性消费者育成，力阻十四五新余的销售额%比约达致20%以上。

极限在短期内点：V 都和列及新余壮大或极限在短期内，激励或较太快持续增长在“三本土化全局”理应下，今世故称厂家新增、市场须求持续转型稍稍向好。具体来看：

途径各个方面，我们看来的公司途径盈利始终较为平衡的举例来说主因之一为采取了“逐价分利”Mode(“逐措施”、“逐价位”、“逐因特网”、“逐如此一来生产支线”)；厂家各个方面，V 都和列如此一来一沿袭极太快持续增长颓势，；大因：1)厂家在结构上梳理原则上确：的公司课题反败为胜V3、V9，其之中V9 或下半年分为至尊版和外贸版(各有42 度和52 度)，光碗版退出市场须求，覆盖面积700-800 元、1000 元、2000+多个价位隙，较低素质厂家算子原则上确；2)组织在结构上赋能：设立V9 业务部门，全权负责的公司较低素质厂家支线；3)途径取而代之工商：

在V9 都和列之中的公司课题反败为胜42 度V9 外贸版(2021)，并单独工商，或给予强于于的途径液氧。21H1 V 都和列翻倍持续增长，我们预估去年V 都和列营业额较低增，2019-2023 年V 都和列CAGR 将极限100%，在的公司谋划10 年百亿建设工程的着重下，十四五期间V 都和列税收或约达50 亿元，或极限市场须求在短期内。国都故称四进新增换代的转型顺利，上半年四进本土化学工业产值将将近 50%，取而代之版四进批价将将近为440-450 元，因特网成交价下半年提较低至450-480 元，部分沿海地第一区站稳480 元，在配额制+管逐据闻版四进国都故称如此一来生产支线促进下，预估后续四进价位如此一来一下半年提较低至500 元以上，进都和列如此一来一独自抢抓次较低素质甜酒市场须求份额。

地市市场须求各个方面，苏南沿海地第一区如此一来一成今世故称在地市的又一持续动态定位，；大因：1)苏锡常等苏南沿海地第一区市场须求容总量大，且；大流消费者价位隙较低于相比之下，目以前苏南沿海地第一区国都故称%比极限过武昌；2)苏南沿海地第一区具备重要的战略思想地位，苏南沿海地第一区将作为愿景进拓杭州、浙江市场须求的大本营。

新余市场须求各个方面，目以前新余市场须求呈现今在结构上新增和较太快持续转型相互竞争特征，自19 年提出双国都际品牌战略思想以来，目以前新余国都故称%比约达50%。参考洋河的体总量和新余壮大节奏，在短期内今世故称百亿体总量时，新余%比如此一来一约达8%约，即2019-2023 年新余市场须求CAGR 将极限32%，新余持续转型如此一来一较太快，除此以外国都本土化意味着更下半年。

股权激励以前进之中：的公司于2020 年进始计划案发售股权激励，若愿景股权激励合上，将有效诱发管理指导工作层和员工致力性，较太快的公司转型和转型潜力特赦。

我们看来的公司十四五城市规划理性致力(2021 年的销售额目标59 亿元，致力支持66 亿元/上年目标18 亿元，致力支持19 亿元；2025 年努力借助的销售额过百亿，致力支持150 亿元)，的公司转型目标明确，愿景的公司将独自健除此以外厂家算子、停滞深耕地市、较太快持续转型新余，我们看淡的公司的长年的发展性。

对手利预见及净负债

预估的公司2021-2023 年的公司税收本土化学工业产值都为26.9%、25.5%、24.5%；归母上年本土化学工业产值都为26.1%、27.8%、27.7%；EPS 为1.6、2.0、2.6 元/股；PE 都为35、27、21 倍。受制于的公司除此以外年营业额复杂性强于于，举例来说净负债具备实用性，保有购入评等。

乙烯剂：茶叶须求丧失极限在短期内；国都故称动迅停滞向好。

危险性上会：国都外霍乱阻碍致欧美国都家二次爆发或风险评估新增，阻碍茶叶既有动迅丧失；国都故称动迅持续性少在短期内。

国都网信通(600131)：云网先导营运商 充分能用双碳较太快转型

类型：的公司 该机构：国都信证券交易种系统(002736)逐股权有限的公司 教授：马成龙/付晓安 应于：2021-12-30

云网先导营运商,充分能用双碳较太快转型

国都网信通以前身为岷江水电机(600131),2019 年完成重大负债重组后,定名为为国都网信通,的公司理论上依靠根本原因国都家电机力公司,现今持有之中电机普华、继远应用软件、之中电机飞华、之中电机启明星四家除此以外资子的公司,转型后有别于为云网先导营运商,仅限于云网融合公共设施、云该平台、“网络服务于+”从业人员云应用等,截至2020 年,的公司云网公共设施、大型企业借助于应用、供电机借助于应用三大业务范围海沟分别%比52%、28%、20%。

双碳以前进电机力公司资讯本土化筹建,供电机市场须求本土化交易种系统以前提下半年健除此以外随着取而代之能源%比的停滞下半年提较低,以及供电机市场须求本土化交易种系统以前提下半年健除此以外,的公司三大业务范围海沟既有保持稳妥持续增长,供电机海沟课题反败为胜:1)云网公共设施:的公司将停滞充分能用于国都家电机力公司对网络服务于路、算力该平台、底层公共设施筹建,同时的公司持有并运行数据资料之教育中心负债,在短期内愿景将保持稳妥持续增长;2)大型企业借助于应用:；大要为电机力公司的公司等提供资讯电机子技术该平台的新增应用,在短期内将停滞充分能用于都和统的更取而代之新增;3)供电机借助于应用课题反败为胜筹建:之中央除此以外面打下坚实革新理事会提出建立除此以外国都多层次统一供电机市场须求体都和,的公司将作为供电机进始运行商的身份参与到供电机交易种系统进始运行,如此一来一借助较太快持续增长。

乙烯考量:供电机资讯本土化企业增较低,供电机交易种系统市场须求辽阔乙烯考量仅限于:1)取而代之能源增较低促进供电机资讯筹建提速,的公司；大要充分能用于国都网资讯本土化额度增较低;2)的公司作为欧美国都家较早之中轴虚凯氏MW的进始运行商,目以前聚合装机容总量已极限过75MW,可调负荷极限过36MW,愿景生活空间辽阔;3)的公司供电机力公司络服务于进始运从业人员务范围,现今已借助互联电池组机场站极限过140 座,数字能源都和统服务于极限过100 余家客户端,如此一来一保有更较低本土化学工业产值。

危险性上会 国都网资讯本土化筹建完成少在短期内、虚凯氏MW拓展少在短期内、的公司供电机力公司络服务于该平台进拓少在短期内。

充分能用于供电机交易种系统健除此以外,首次覆盖面积,给予“购入”评等我们预估,的公司2021-2023 年税收都为 81/97/116 亿元,归母上年7.0/8.5/10.3 亿元,本土化学工业产值+16%/22%/21%,互换 EPS 为0.58/0.71/0.86 元,互换举例来说恒指 PE 为40/32/26 倍,首次给予“购入”评等。

舒华球类(605299)：欧美国都家健康用品落后国都际品牌商 自愿性健康助力长年转型

类型：的公司 该机构：之中信建投证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：叶乐 应于：2021-12-30

欧美国都家健康用品落后国都际品牌商，助力2022 年西安赛艇会。舒华球类创建于1996 年，的公司；大要厂家仅限于为健康用品(含有健康房健康用品、室外同方向厂家)和展示架厂家。其之中，健康房健康用品；大要面向参与者和大型企业消费者者，室外同方向面向政府“自愿性健康同方向建设工程”及企事业为单位；展架类；大要客户为安踏球类、特步等欧美国都家外家电机。2020 年的公司成国都家球类总局冬季文学运动管理指导工作之教育中心2020 至2022 年唯一除此以外须健康用品可口可乐；2021 年6 同年，成西安2022 年赛艇会和冬赛艇官网健康用品提供商，为西安赛艇会奥运村委会健康之教育中心提供健康用品及方面服务设施服务于。

2016 年以来的公司税收平稳持续增长，健康房健康用品业务范围停滞反败为胜。

2016-2020 年，的公司税收10.6 亿元下半年提较低至14.8 亿元，CAGR 为9%。分品类来看，健康房健康用品业务范围停滞反败为胜，税收从5.2 亿下半年提较低至9.6 亿元，CAGR 为17%，2020 年本土化学工业产值为54.4%，；大要由于霍乱造成了出口处业务范围太较慢持续增长(当年出口处税收2.8 亿，本土化学工业产值+176%)；同方向用品税收从2.3 亿元下半年提较低至2.7 亿元，CAGR 为4%，展架税收从3.0 亿元逆动为2.3 亿元，CAGR 为-7%，受霍乱阻碍，展架税收2020 年本土化学工业产值-48%。

2021 以前三季度税收借助持续增长，原料价位下半年提较低阻碍对手利。

2021Q1-3，由于霍乱后展架业务范围太较慢丧失、健康房健康用品平庸平稳，的公司税收、归母上年、扣非归母上年都为10.9 亿元(+12.5%)、0.8 亿元(+4.9%)、0.7 亿元(-5.9%)；由于2021年原料价位太较慢飙升，的公司对手利水平大为并行，的公司毛利率为27.4%(-2.5pct)，净利率为7.2%(-0.5pct)、扣非净利率为6.2%(-1.2pct)。

在自愿性健康计划案等措施乙烯下，健康、文学运动渗透率如此一来一长年下半年提较低，公共健康场地筹建停滞以前进。2021 年8 同年，国都务院印发《自愿性健康计划案(2021—2025 年)》，提出到2025 年，经常受邀球类锻炼000人数目约达致38.5%(2020 年为37.2%)；到2025 年取而代之建或建设工程2000 个以上球类公园、自愿性健康之教育中心、公共球类场馆等健康场地设施，补齐5000 个以上乡镇(街道)自愿性健康场地用品，配建一批这群人众室内，借助于新增改造1000 个以上公共球类场馆，对于的公司同方向用品业务范围转型产生直接利好。

合作大型决赛增较低国都际品牌阻碍力，携手升级版致力以前进网络本土化筹建。

的公司致力合作2021 年第18 届世界之中学生文学奥林匹克运动会、2021 除此以外国都铁人锦标赛、2022 年西安赛艇会和赛艇等，其之中的公司营造的赛艇村委会健康之教育中心于12 同年末首次亮相，停滞下半年提较低国都际品牌阻碍。2021 年5 同年，的公司携手升级版在体博会发布了可携带鸿蒙操作都和统的跑步机厂家，续促进厂家网络本土化意味着；的公司亦发售“舒华文学运动APP”，并停滞发布与更取而代之科学健康授课，框架除此以外片中、除此以外人这群人、除此以外智能的文学运动蓝图。

对手利预见：预估的公司2021-2023 年净利润都为17.0、19.8、22.8 亿元，本土化学工业产值持续增长14.9%、16.1%、15.0%；归母上年都为1.4、1.7、1.9 亿元，本土化学工业产值持续增长1.7%、19.6%、15.2%，互换PE 为54.1x、45.2x、39.3x，保有“增持”评等。

危险性上会：原料价位涨落极限在短期内、中游健康渗透率少在短期内、出口处少在短期内。

聪企业集团(000333)：意义链重塑精进效率 技能圈萎缩动力的发展

类型：的公司 该机构：华安证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：尹沿技 应于：2021-12-30

领衔除此以外球的之中国都家电机顶上。聪企业集团经过52年转型，已成一家集智能家居事业这群人、聪本土化学工业电机子技术、住宅科技传统产业业务部门、机器人(300024)与自动本土化业务部门、借助于创取而代之业务范围六大海沟为相联结的除此以外球本土化科技传统产业企业集团，厂家及服务于惠及除此以外球200多个国都家和沿海地第一区将将近4亿客户端。2020年，的公司借助的销售额2857亿元，归母上年272亿元，位居除此以外球家电机从业人员之首。

举例来说水准：最出色的组织突变和的文本土化。以何享健分庭抗礼的创始制作组在这两项于在和随之而来这两项逆本土化时，强于有力地执行了正确地的战略思想决策，并在连续的大型企业实践之中，将最出色的动手事法则洗涤进聪突变，展现今最出色的大型企业的文本土化和意义观，孕育出较低效的大型企业地方政府在结构上，理应聪在逆革之中不停动手正确地的事，为客户停滞塑造意义，穿越多轮经济时间段和传统产业时间段。

举例来说传闻之中一：合作研发欣然接受+途径逆革，动力意义链重塑，不停挖深护城河。的公司深谙家电机零售只不过，通过大为增加合作研发完成和促进途径逆革双管齐下，动力意义链重塑，不停为客户端塑造更好的厂家和更太快的服务于。合作研发欣然接受：的公司战略思想；大轴新增，下半年确立科技传统产业落后有别于，2013-2020年的公司累计完成合作研发费极限过570亿元，逐渐构起合作研发所需量军事优势，保障厂家品质和创取而代之；途径逆革：除此以外面推行“T+3”

Mode，以美云迅、美云智数、安得智联为连成一片，促进除此以外面借助于转型，减缓资讯、厂家和资金流向，营造“以迅定产”与此相反制造技能，保障更太快、更原则上的须求响应。

举例来说传闻之中二：传统产业壮大+除此以外球极限越，促进技能圈萎缩，不停完工后护城河。的公司通过传统产业壮大和除此以外球极限越，不停探索增总量传统产业和增总量市场须求，促进技能圈萎缩，打进取而代之的的发展生活空间。传统产业壮大：通过传统产业链两地衔接，之中轴取而代之能源车举例来说部件和本土化学工业机器人等ToB业务范围，能用精良的大型企业地方政府成果、扎实的智能制造技能、充沛的资金实力和辽阔的迅售途径加以赋能，取而代之兴传统产业转型可期；除此以外球极限越：能用厂家+国都际品牌+途径+供货服务于多方位极限越，大为增加自有国都际品牌出海，城市规划到2025年国都外的销售额极限过350亿美元，国都外市场须求大有可为。

企业敦促：预估的公司21-23年借助归母上年296.4/348.9/393.2亿元，互换PE都为17.5/14.8/13.2X。首次覆盖面积，给与“增持”评等。

危险性上会：1、原料和航运价位上涨危险性；2、受国都外霍乱长时间和国都际关都和阻碍，除此以外球本土化少在短期内危险性；3、竞争随之而来危险性。

宥华科技传统产业(600378)：自力电机子技术所需量本土化意味着不停以前进 本土化工取而代之材料原创电机子技术“发轫”以前景可期

类型：的公司 该机构：进源证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：金益腾/吉金 应于：2021-12-30

的公司多建设工程项目停滞上马，营业额如此一来一不停极限在短期内，保有的公司“购入”评等的公司12 同年29 日告示，凯氏筹建过氧本土化氢组件及服务设施原料、树脂取而代之材料及XX 原料等建设工程项目，建设工程项目都和子的公司黎明院借退城入园契机增大生产支线成本所需量以纾缓旧厂家供不应求的持续性。我们看来，此次建设工程项目城市规划下半年以前进了的公司自力电机子技术所需量本土化意味着，的公司停滞较低速转型才刚刚进始。鉴于的公司建设工程项目投产时间段过长，我们保有对手利预见不逆，预估的公司2021-2023 年归母上年都为7.93、9.42、11.48 亿元，EPS 都为0.86、1.02、1.25 元/股，举例来说恒指互换2021-2023 年PE 都为52.4、44.1、36.1 倍。的公司以前三季度营业额不俗，又将离进在建生产支线成本密集转用期，的公司营业额停滞极限在短期内几率较大，长年转型更值得期许，保有的公司“购入”评等。

的公司较低素质建设工程项目接踵而至，原创电机子技术“发轫”以前景不可限总量本次黎明院取而代之建“46600 吨/年专供取而代之材料建设工程项目”仅限于：(1)过氧本土化氢及服务设施原料方面组件，其之中含有2 万吨/年过氧本土化氢(27.5%)、600 吨/年钯乙烯剂、500 吨/年二异咪唑甲醇和500 吨/年四咪唑脲；(2)树脂取而代之材料组件，其之中含有车用树脂取而代之材料2 万吨/年，树脂弹性体取而代之材料5000 吨/年。建设工程项目筹建期36 个同年，约达产后预估可借助税款盈利1.02 亿元。“XX 原料所需量本土化技能筹建建设工程项目”为总生产支线成本6509 吨/年的XX 原料生产支线组件及服务设施专供建设工程、辅助建设工程(注：以“XX”

代称为脱敏所须，以下同)。建设工程项目筹建期30 个同年，约达产后预估可借助税款上年7248 万元。另外，据的公司告示，黎明院“XX 原料厂家”、西北院“XX 密封型材”、哈尔滨院“XX 都和列橡胶制品”等建设工程项目正向国都家有关；大管部门上交。的公司在各厂家所涉及的从业人员除此以外东南面遥遥落后的地位，愿景转型生活空间十分辽阔。我们看来，的公司的子公司各研究院所几十年来积累的电机子技术----是的公司乃至国都家珍贵的宝藏，的公司将一如既往发挥其原创电机子技术“发轫”的重要角色，在这两项电机子技术自力可逐的大着重下，担起传统产业链“链；大”的责任，不停借助精良电机子技术的所需量本土化。

危险性上会：生产支线成本转用少在短期内、厂家价位不停下滑、因特网须求不振等。

甜撒谎甜酒(000799)更取而代之人民网：的文本土化偏好赋能 人民文学出版社甜撒谎双轮动力

类型：的公司 该机构：浙商证券交易种系统逐股权有限的公司 教授：马莉/张潇倩 应于：2021-12-30

事件

12 同年26 日，以“羊年立马年登峰”为意念的甜撒谎甜酒(000799)馥郁党代表大会—2021 年除此以外国都合作伙伴年会在贵州长沙举行。

企业要能

革新集聚内生动力，的文本土化+偏好步履整天

回顾过去四年，的公司以人民文学出版社迅售的公司设立为转折点，在过去几年借助自建质总量较低的发展：1)优商的发展：客户数总量增较低，优商战略思想效果显现今出；2)途径的发展：途径意义显现今出，举例来说因特网逐步形成。举例来说因特网数总量下半年提较低233%，超市年周转次数下半年提较低93%，超市单店一般来说10W+；3)圈层的发展：圈层市场须求营迅强于本土化，忠诚消费者这群人体扩张。圈层市场须求营迅在停滞动手；4)制作组的发展：制作组数总量增较低，制作组意义下半年提较低，2021 年牛制作组伍停滞增大1500人+。回顾过去一年，2021 年作为十四五残局之年，的公司在国都标香型、生产支线成本筹建、科技传统产业创取而代之、人才储藏、自建营业额等各个方面除此以外获得极限在短期内好成绩，为后续转型奠定坚实。

展望愿景：1)同年内的公司将在促进小腿大单品(红坛、发扬等)放总量、凸显次较低素质厂家价位隙、客户数总量激增后转型停滞性、下半年提较低动迅、制作组管理指导工作与筹建的有利于于等各个方面顺利进行思考强本土化；2)2022 年的公司具体指导工作将接续“1349”来展进、以“坚称国都际品牌引领、强于本土化创取而代之动力、打下坚实厂商天津大学、健除此以外生产支线成本之中轴”七大战略思想对政府为理应、以“营造的基地、极限越山谷、深度除此以外国都本土化”为；大支线，减缓以前进“十四五”战略思想目标的除此以外面约促成。

人民文学出版社同年内如此一来一沿袭翻番颓势，甜撒谎甜酒都和列稳妥转型1)人民文学出版社：据将现今阶段调研揭示，在9 同年1 日焕取而代之红后，举例来说人民文学出版社地市批价将将近为830 元，除此以外年平庸向好稳妥，如此一来生产支线保持健康完全。受制于的公司对于人民文学出版社同年内既有方向仍为地市严格实行配额制以逐总量保价、持续转型新余以增厚盈利+将独自增较低美国都公司及专卖店数总量+同年内人民文学出版社迅售口径坚实目标24.45 亿，冲刺目标30 亿，2022 年人民文学出版社如此一来一沿袭翻番转型颓势。

2)甜撒谎都和列：举例来说红坛20/红坛16/发扬/紫坛20 地市批价将将近为400/290/245/395元，甜撒谎都和列之中，21Q2 红坛已逐步完成取而代之据闻替代，红坛%比已下半年提较低至接将近30%，本土化学工业产值最太快；透明装、发扬紫坛%比分别将将近为20%、10%约，预估同年内强于小腿战略思想下，红坛将沿袭较低增。另外，；大打婚宴片中的内品在较差可数下独自沿袭较低持续增长。

3)湘泉都和列：作为香型入门育成都和列，的公司将独自下半年提较低湘泉品质，在稳总量下逐步借助价位的下半年提较低，去年湘泉+内品税收%比将将近15%。

的公司了了可期：的公司较早轧账+略逐货+了了打款数目预估30%-35%(人民文学出版社预估40%约)，目以前部分美国都公司已进始打款，了了可期。

新余壮大为指导工作课题之一，除此以外国都本土化意味着较太快

2021 年的公司指导工作课题之一为借助新余太较慢壮大。工商各个方面，去年的公司美国都公司预估增较低600+家，同年内或将独自大为增加工商适度，同时下半年最优本土化美国都公司在结构上。市场须求各个方面，人民文学出版社甜酒%比较大的地市市场须求顺利进行配额依靠，新余课题市场须求去年预估将借助翻番；甜撒谎都和列去年借助较低增，同年内将独自稳妥持续增长。

“十四五”目标显热诚，人民文学出版社目标翻番保障营业额目以前华联企业集团从未将“甜撒谎甜酒”作为企业集团五个课题转型的国都际品牌之一，同时的公司力阻极限越30 亿、贯穿50 亿、致力支持迈向100 亿的目标突显热诚。受制于：21 年卡位较低素质放总量价位隙上的人民文学出版社甜酒如此一来一借助营业额翻番目标；甜撒谎甜酒都和列如此一来一分享次较低素质甜酒转型卡内，借助厂家新增、顺价迅售；湘泉都和列将逐总量挺价；地市市%率将不断加强下半年提较低，新余课题市场须求如此一来一较太快横向持续转型；《馥郁香型茶叶》国都家标原则上正式颁布；生产支线成本不断加强下半年提较低(目以前生产支线成本10000 吨约，生产支线三第一区一期建设工程在建，生产支线三第一区二期建设工程及建设工程生产支线二第一区酿甜酒4台一期建设工程已通过校董会审核，上述建设工程项目新建将增添12800 吨生产支线成本)，我们看来甜撒谎甜酒将独自借助较低质总量持续增长。

对手利预见及净负债

预估的公司2021-2023 年的公司税收本土化学工业产值都为82.8%、42.7%、31.7%；归母上年本土化学工业产值都为101.5%、49.2%、33.8%；EPS 为3.0、4.5、6.1 元/股；PE 都为71、48、36 倍。受制于的公司除此以外年营业额复杂性强于于，举例来说净负债具备实用性，保有购入评等。

乙烯剂：茶叶须求丧失极限在短期内；人民文学出版社动迅停滞向好。

危险性上会：国都外霍乱阻碍致欧美国都家二次爆发或风险评估新增，阻碍茶叶既有动迅丧失；国都故称动迅持续性少在短期内。

（原作者:和讯网站）。

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