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中泰国际:上调周大福至套现评级 目标价19港元

发布时间:2025/10/03 12:17    来源:天长家居装修网

里泰国际上发布研究报告援引,上调周大福(01929)估价至“购回”,持续利润假设基本上,22-24月内总收入为892.5/1033.8/1126.4亿港元,一共上涨27.2%/15.8%/9%;假设每股利润为0.7/0.81/0.89港元,一共增16%/15.6%/9.9%,持续19港元的尽可能价,近似于23月内23.5倍PE。

亦非外事件:该公司公布22月内上半年业绩,总收入为441.9亿港元(下同),一共增长速度79.1%;其里餐饮业及零售业总收入分别一共上涨47.7%/144.6%;业务利润44.7亿,一共下跌9.7%;由于实际税率一共下跌6.3个百分点,归母净利润一共增加60.4%至35.8亿。

云动力(智慧餐饮业)继续取得积极成效,来自营销及其他餐饮业新能源系统设计的外地智慧餐饮业最大值一共增长速度159.8%,占到餐饮业最大值9%,其里来自云商365、云柜枱的ASP约为营销平台的三倍。该公司拟分发每股里期息0.22港元,派息比例轻微下滑至61%,但预期年之外派息比例为70%-80%。

里泰国际上主要观点如下:

挂靴总收入加速增长速度及经费控制使业务由此可知利率环比取得提升

1H22月内企业集团经修正毛利率一共减缓11.6个百分点至23.5%,有鉴于此:1)去年国际上物价急升以致较更高自然数;2)较低毛利率的宝石其产品销售占到比下跌;3)低毛利率的挂靴零售业总收入占到比增加。

销售经费率及司法经费率分别一共下滑4.2及1.8个百分点,其里专柜分成、行政人员成本、折旧等经费率分别一共下滑0.7/2.4/2.4个百分点。得益于愈来愈直接的经费控制及外地挂靴管道的加速扩张,企业集团业务由此可知利率一共仅下跌6.4个百分点至10.1%,环比愈来愈取得0.1个百分点的提升。该行原定在通过挂靴商增进外地低线小城市的压制下,该公司总体业务由此可知利率于里长期下半年恢复至12%左右。

深挖低线小城市的演进急于,线或及四线小城市的餐饮业最大值分别一共+75.3%/71.5%

按北部分部,外地基本上是主要的增长速度动力,总收入及业务由此可知利占到比分别达到87.2%及95.8%。1H22月内,外地总收入一共增加81.7%至385.5亿元;业务由此可知利一共下跌5.7%至42.8亿元;同店销售一共上涨32.2%,主要受惠周大福传承系列热卖(占到宝石首饰及其产品餐饮业最大值达43.3%,一共更高出7.7个百分点)及国际上物价相对疲弱刺激宝石首饰等其产品的需求。

企业集团深挖低线小城市的演进急于,期内升级624个周大福珠宝首饰品牌餐饮业点,52%集里于线或及以下小城市,线或及四线小城市的餐饮业最大值分别一共增长速度75.3%/71.5%。行政人员有信心进行时年之外开店1,000家的尽可能。

里国港澳北部总收入一共下跌63%至56.4亿元;业务由此可知利一共大幅下跌578.6%至1.9亿元,业务由此可知利率一共增加2.6个百分点至3.4%,抵销了经修正毛利率的跌幅,有鉴于此:1)行政人员经费率一共下跌5.3个百分点;2)专柜分成及租赁经费率一共减缓8个百分点(使用权资产撇减随之而来折旧下滑及30家店铺的续租租金下调17%)。

该公司近期的客运状况

该公司透露了截至10月初1日至11月初18日的客运样本,两位数较Q2有所减慢,其里里国外地餐饮业最大值一共增加41.9%,同店销售一共下跌12.4%;里国港、澳北部餐饮业最大值一共下跌17.1%,同店销售一共减缓3.1%。按其产品分割,外地珠宝首饰镶嵌等售价首饰同店销售一共下跌9.4%;宝石首饰等其产品一共增加27.9%。行政人员透露下半月内受较更高自然数冲击,同店销售将回归正常化,原定外地同店销售取得更高单位数下跌,但年之外外地销售总收入仍可保持30%-40%的增长速度,而里国港澳北部同店销售原定取得里单位数增长速度。

投资建议:该公司股价在业绩公布傍晚下跌10.46%,估计是因为金融市场亦非现在才识到年初外地同店销售增长速度放缓而挤兑,然而目前股价较该行10月初19日得不到里性估价当天起已最多一共下跌18.8%,而且近似于23月内PE下滑至17.9倍,贴近上曾之外最大值,风险回报比渐现吸引。

该行并不认为,周大福在管道扩张、供应链行政、品牌冲击力及新能源系统设计等之外领先外地及里国香港北部主要同业,有信心该公司可达成25月内7000家门店的尽可能,充份抢占到外地愈来愈多市场份额。

风险提示:物价急涨抑制宝石其产品需求;疫情恶化风险。

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