东吴证券：首予华宝国际买入评分 目标价30.4港元

东吴证券发布研究报告称，首转售华宝国际（00336）“买入”评定，预料21-23年厂商零售商为41.3/46.2/57亿元，同比增7%/11.9%/23.3%，考虑到一些公司在HNB信息技术握有强大的相互竞争竞争者，加工解读、厂商储藏、客户资源等都处于金融业领先地位，远期激增三维空间较大，转售22年17倍PS，目标价30.4港元。

东吴证券主要论者如下：

国际上冰糖香料及香烟薄层龙头，靠著新型香烟。

一些公司深耕冰糖香料信息技术多年，在调香加工上有浅色依靠，后围绕产业重炮做区域性总体布局，醉心烟用原料（香烟薄层）和香原料信息技术，并急剧开拓新业务，购并嘉豪食品挺进酱料金融业。一些公司自身定位“美味孤独引领者”，结合自身竞争者，也出于对新型香烟金融业的看好，努力成为新型香烟耗材核心厂商。

减害期望驱动香烟金融业演进。

香烟金融业三维空间开阔，利润极低度极低，随着减害期望的越发憎恶，混和电子烟和加热不点火（HNB）首创，渗透率急剧提极低。截至2021年之前，美国以混和居多，日本人以HNB居多，之前国的HNB零售商国策尚无放松，但之前烟正在积极总体布局试点单位。该行显然HNB未来将会成为之前国未来新型香烟的非主流方案，渗透率超过混和电子烟，促使可观的投资机遇。

新型香烟持续发展轨迹类似电动汽车。

同为握有较大市场三维空间的接口消费品，该行显然新型香烟与新能源车具备一定哈密顿性，新型香烟处于金融业期望放量以前过渡阶段。新能源车2010年萌芽，胡克H&M带动及消费者教育，2020年正式转入放量极低知市；加热不点火香烟2014年萌芽，菲莫国际推出IQOS进行消费者教育，之前烟积极探索国际上税收国策并进行海外厂商试点单位。新型香烟金融业核心厂商厂商零售商和总资产激增都有较大三维空间，而复盘电动汽车代表一些公司历史涨幅，普通股在金融业期许期即有不错的表现但他却。

把握消费适配趋势，冰糖、薄层双轮驱动。

一些公司在烟用冰糖信息技术具备珍贵依靠，自身握有较大产能储藏，调香师握有浅色的加工解读。香烟薄层方面，一些公司握有国际上稀缺的民营牌照，具备稀缺稠浆法则产能。如果国际上市场放松，冰糖、薄层皆有较大激增三维空间。一些公司积极开拓海外业务，在印尼建厂，游离自主H&MNUSO烟弹也已在海外零售商。

作价预测：该行显然一些公司为优质赛道龙头，金融业尚无迎来放量成长过渡阶段，盈利短期无法则释放，必需最新更加长远过渡阶段，PE作价法则暂时不适用，应采用PS作价法则。预料2021-23年近似于溢价（11月25日）PE分列59倍、53倍、42倍，近似于PS分列15倍、13倍、11倍。该行挑选出集友股份（HNB耗材厂商）和思琼斯国际（混和电子烟制造龙头）作为哈密顿一些公司，哈密顿一些公司2021-2023年分别约17倍、13倍、10倍平皆PS作价。

可能性提示：国际上HNB国策延迟放松可能性，消费者接受度不算预计可能性，静态作价过极低可能性，香烟国策可能性。

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